HECHOS RELEVANTES
Internacional:
• Estados Unidos: inflación sorprende levemente al alza en septiembre, mientras que el punto de
inflexión de tipos de interés finalmente se materializó.
• China: Gobierno anunció un paquete de estímulos para robustecer su crecimiento.
Regional:
• Argentina: la recuperación de la actividad muestra señales de consolidarse, mientras que la
confianza se mantiene.
• Commodities: tras el cambio en el contexto internacional, los precios de commodities agrícolas
repuntaron en setiembre.
Paraguay:
• Actividad: el crecimiento en el segundo trimestre fue elevado y estuvo determinado por el
mercado interno, mientras que el balance externo se deterioró.
• Bonos del tesoro: el Tesoro realizó la tercera emisión de bonos en el año.
• Inflación: la inflación global avanzó moderadamente en setiembre y la interanual se alineó a la
meta.
DATO DEL MES
El tipo de cambio continuó subiendo rápidamente
en setiembre, a un ritmo similar al mes anterior. Así,
la depreciación fue un 1,5%, por lo que la cotización
diaria registró un máximo del presente siglo,
PYG/USD 7.800.
Panorama internacional
Estados Unidos: inflación, punto de
inflexión y mandato dual
La inflación de setiembre en Estados Unidos fue 0,2%
mensual y 2,4% interanual y se ubicó una décima por encima
de lo esperado, respectivamente. A su vez, la inflación
subyacente (core CPI) avanzó 0,3% mensual y 3,3%
interanual, situándose levemente por arriba de lo esperado.
Así, el progreso reciente registró una leve pausa.
En relación con la política monetaria, la FED finalmente
avanzó con la decisión esperada, dándose el punto de
inflexión de la tasa de interés en setiembre. El recorte fue de
50 pbs. La FED tiene un mandato dual de alcanzar estabilidad
de precios y maximizar el empleo. No obstante, parece que
los riesgos en el mercado laboral comienzan a tomar mayor
protagonismo que los riesgos de un posible repunte
inflacionario. Según J. Powell: “creo que nuestro movimiento
es oportuno y nuestro aumento es un compromiso para
asegurarnos de no caer.”
Argentina: recuperación en
proceso y confianza se mantiene
La recuperación de la economía argentina muestra algunas
señales de consolidarse y las expectativas del mercado se
mantienen moderadamente optimistas.
En agosto, el índice de producción manufacturero, si bien
registró una caída de 6,9% con respecto a sus niveles del año
anterior, lleva dos meses consecutivos de crecimiento
mensual desestacionalizado. A su vez, el índice de
construcción también permanece bastante deprimido
respecto al año anterior (26,4%), pero mensualmente viene
creciendo desde hace cuatro meses, aunque en el último
mes registró una caída. De este modo, aunque la producción
industrial y la construcción siguen por debajo del año
anterior, en el margen muestran señales de recuperarse.
Por otro lado, el mercado parece mostrar algunos signos de
confianza. El diferencial de tasas de interés de bonos
argentinos respecto a bonos libres de riesgo retomó el
descenso tras un corto repunte. A finales de setiembre, el
spread soberano se ubicó en 1.284 pbs, siendo uno de los
más bajos del periodo Milei y desde finales de 2020. A su
vez, la brecha cambiaria también volvió a retroceder y se
ubicó en torno al 22%, desde un 43% en agosto.
China: anuncia paquete de
estímulos para su economía
A finales de septiembre, tras el inicio de recorte de la tasa de
interés de la FED, China anunció un importante paquete de
estímulo de carácter monetario con el fin de cumplir la meta
de crecimiento del 5% en 2024. Actualmente, el mercado
descuenta un crecimiento menor (4,8%). Entre las medidas
anunciadas se incluyen, el mayor recorte de tasas de interés
de referencia desde 2008. La rebaja de encajes bancarios
para inyectar liquidez y dinamizar el crédito. Y la reducción
del depósito inicial de créditos hipotecarios para estimular el
sector inmobiliario.
Esto provocó una fuerte reacción de los mercados
financieros por efectos en la liquidez. No obstante, las
expectativas de crecimiento se han mantenido incambiadas
y se esperan anuncios de estímulos fiscales.
Commodities repuntan
Tras el inicio del ciclo de flexibilización de la FED y el anuncio
del paquete de estímulos tanto monetarios como reales de
China para su economía, con el fin de robustecer su
crecimiento y cumplir con la meta para este año, los
commodities agrícolas han mostrado un repunte en el
margen en setiembre. Este cambio en el contexto
internacional, de consolidarse, representaría una
innovación positiva para los países de la región, cuyas
economías dependen en gran medida de las exportaciones
de materias primas.
En este sentido, la cotización diaria de los granos de soja se
ubicó en torno a USD 390 por tonelada hacia finales de
setiembre, subiendo un 7,6% con respecto al mes anterior.
El maíz se ubicó en alrededor de USD 167 por tonelada,
registrando el revés más importante, un 12,4%. Por último,
el precio del trigo subió a USD 215 por tonelada, creciendo
un 9,6%. No obstante, cabe señalar que estos niveles todavía
se ubican bastante por debajo del promedio 2021-22.
Panorama local
Crecimiento robusto, aunque
balanza comercial se deterioró
A finales de setiembre salieron los datos de cuentas
nacionales del segundo trimestre de 2024. La economía
creció 4,8% respecto al mismo trimestre del año anterior,
explicado principalmente por el dinamismo del sector
servicios y por la demanda interna robusta. De hecho, si se
excluyen los sectores clima dependientes, el crecimiento de
la economía se ubicó en 7% interanual. Si bien la agricultura
contribuyó al crecimiento, su participación se moderó;
mientras tanto, la producción de energía eléctrica cayó tras
el descenso del Río Paraná. Así también, el balance externo
fue menos favorable. Por tanto, el mercado interno apuntaló
el crecimiento.
A su vez, los datos de cuenta corriente también se dieron a
conocer el mismo día. Por un lado, la balanza comercial
registró un saldo anualizado de USD 315,4 millones, aunque
inferior al trimestre anterior, por el mayor crecimiento de las
importaciones. Por otro lado, el saldo anualizado de los
pagos netos de factores fue negativo y ascendió a USD 702,6
millones. En consecuencia, el saldo de la cuenta corriente
registró un déficit de USD 387,2 millones. Esto equivale a
alrededor de 0,9% del PIB.
Inflación se modera, pese a
mayor depreciación
El IPC global avanzó un 0,2% en setiembre y se alineó a la
expectativa del mercado, aunque se ubicó levemente por
debajo (0,3%). El incremento mensual estuvo explicado por
la incidencia de los bienes y servicios. En particular, los
bienes mostraron un crecimiento más rápido por la presión
que derivó en parte de la depreciación más rápida del
guaraní respecto al dólar. A su vez, las demás agrupaciones
tuvieron incidencias relativamente nulas en la variación
mensual. En particular, la variación mensual de las frutas y
verduras (FyV) fue negativa y continuaron corrigiéndose por
cuarto mes consecutivo, aunque la magnitud se moderó. En
adelante, en probable que esta corrección se disipe.
Por otro lado, los precios crecieron un 4,1% con respecto al
mismo mes del año anterior y se moderaron respecto al mes
anterior, desde un 4,3% en agosto. Por tanto, la inflación
sigue estable en torno a la meta desde mayo.
La inflación subyacente X1 (excluye FyV, servicios tarifados y
combustibles) descendió en setiembre y se alineó al 4,1%
interanual. A su vez, el IPCSAE (excluye alimentos y energía)
registró un leve incremento (3,6% versus 3,5%) debido a la
mayor incidencia de los bienes. No obstante, estos
indicadores subyacentes se mantienen estables y señalan
que la tendencia sigue estable.
La depreciación del guaraní respecto al dólar avanzó a un
ritmo elevado en setiembre (1,5%), similar al observado en
agosto (1,3%). No obstante, en las últimas semanas de
setiembre la velocidad disminuyó y se mantuvo a principios
de octubre. La cotización referencial superó los PYG/USD
7.800 al término de la primera semana de octubre. Al
respecto, el BCP siguió interviniendo para moderar la
velocidad. En términos acumulados, las intervenciones netas
en el sector financiero subieron a USD 1.203,9 millones hasta
setiembre, superando en un 44,5% al año anterior.
Nueva emisión de bonos del
tesoro
En setiembre, el Tesoro realizó la tercera emisión de bonos
en el mercado local. El monto demandado total igualó al
monto adjudicado total. Este ascendió a USD 28,5 millones,
inferior a la segunda subasta del año en junio (USD 39
millones), el cual también había encontrado la paridad entre
lo demandado y lo adjudicado. En términos acumulados, el
endeudamiento interno para 2024 asciende a USD 179,6
millones, un 48% superior respecto al acumulado hasta
agosto del año anterior.
Las emisiones se realizaron en tres tramos, 5, 8 y 10 años.
Para el bono a 5 años, la tasa de corte fue 7,20%, para el
plazo a 8 años, la tasa fue 7,55% y para el plazo a 10 años,
7,70%. Las tasas de corte se incrementaron levemente
respecto a la subasta de junio.
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