INFORME ECONÓMICO - CPA FERRERE - OCTUBRE

HECHOS RELEVANTES 

Internacional:

• Estados Unidos: inflación sorprende levemente al alza en septiembre, mientras que el punto de inflexión de tipos de interés finalmente se materializó. 

• China: Gobierno anunció un paquete de estímulos para robustecer su crecimiento. 

Regional: 

• Argentina: la recuperación de la actividad muestra señales de consolidarse, mientras que la confianza se mantiene. 

• Commodities: tras el cambio en el contexto internacional, los precios de commodities agrícolas repuntaron en setiembre. 

Paraguay: 

• Actividad: el crecimiento en el segundo trimestre fue elevado y estuvo determinado por el mercado interno, mientras que el balance externo se deterioró. 

• Bonos del tesoro: el Tesoro realizó la tercera emisión de bonos en el año. 

• Inflación: la inflación global avanzó moderadamente en setiembre y la interanual se alineó a la meta.

DATO DEL MES 

El tipo de cambio continuó subiendo rápidamente en setiembre, a un ritmo similar al mes anterior. Así, la depreciación fue un 1,5%, por lo que la cotización diaria registró un máximo del presente siglo, PYG/USD 7.800.

Panorama internacional

Estados Unidos: inflación, punto de inflexión y mandato dual

La inflación de setiembre en Estados Unidos fue 0,2% mensual y 2,4% interanual y se ubicó una décima por encima de lo esperado, respectivamente. A su vez, la inflación subyacente (core CPI) avanzó 0,3% mensual y 3,3% interanual, situándose levemente por arriba de lo esperado. Así, el progreso reciente registró una leve pausa. En relación con la política monetaria, la FED finalmente avanzó con la decisión esperada, dándose el punto de inflexión de la tasa de interés en setiembre. El recorte fue de 50 pbs. La FED tiene un mandato dual de alcanzar estabilidad de precios y maximizar el empleo. No obstante, parece que los riesgos en el mercado laboral comienzan a tomar mayor protagonismo que los riesgos de un posible repunte inflacionario. Según J. Powell: “creo que nuestro movimiento es oportuno y nuestro aumento es un compromiso para asegurarnos de no caer.”

Argentina: recuperación en proceso y confianza se mantiene

La recuperación de la economía argentina muestra algunas señales de consolidarse y las expectativas del mercado se mantienen moderadamente optimistas. En agosto, el índice de producción manufacturero, si bien registró una caída de 6,9% con respecto a sus niveles del año anterior, lleva dos meses consecutivos de crecimiento mensual desestacionalizado. A su vez, el índice de construcción también permanece bastante deprimido respecto al año anterior (26,4%), pero mensualmente viene creciendo desde hace cuatro meses, aunque en el último mes registró una caída. De este modo, aunque la producción industrial y la construcción siguen por debajo del año anterior, en el margen muestran señales de recuperarse. Por otro lado, el mercado parece mostrar algunos signos de confianza. El diferencial de tasas de interés de bonos argentinos respecto a bonos libres de riesgo retomó el descenso tras un corto repunte. A finales de setiembre, el spread soberano se ubicó en 1.284 pbs, siendo uno de los más bajos del periodo Milei y desde finales de 2020. A su vez, la brecha cambiaria también volvió a retroceder y se ubicó en torno al 22%, desde un 43% en agosto.

China: anuncia paquete de estímulos para su economía

A finales de septiembre, tras el inicio de recorte de la tasa de interés de la FED, China anunció un importante paquete de estímulo de carácter monetario con el fin de cumplir la meta de crecimiento del 5% en 2024. Actualmente, el mercado descuenta un crecimiento menor (4,8%). Entre las medidas anunciadas se incluyen, el mayor recorte de tasas de interés de referencia desde 2008. La rebaja de encajes bancarios para inyectar liquidez y dinamizar el crédito. Y la reducción del depósito inicial de créditos hipotecarios para estimular el sector inmobiliario. Esto provocó una fuerte reacción de los mercados financieros por efectos en la liquidez. No obstante, las expectativas de crecimiento se han mantenido incambiadas y se esperan anuncios de estímulos fiscales.

Commodities repuntan 

Tras el inicio del ciclo de flexibilización de la FED y el anuncio del paquete de estímulos tanto monetarios como reales de China para su economía, con el fin de robustecer su crecimiento y cumplir con la meta para este año, los commodities agrícolas han mostrado un repunte en el margen en setiembre. Este cambio en el contexto internacional, de consolidarse, representaría una innovación positiva para los países de la región, cuyas economías dependen en gran medida de las exportaciones de materias primas. En este sentido, la cotización diaria de los granos de soja se ubicó en torno a USD 390 por tonelada hacia finales de setiembre, subiendo un 7,6% con respecto al mes anterior. El maíz se ubicó en alrededor de USD 167 por tonelada, registrando el revés más importante, un 12,4%. Por último, el precio del trigo subió a USD 215 por tonelada, creciendo un 9,6%. No obstante, cabe señalar que estos niveles todavía se ubican bastante por debajo del promedio 2021-22.

Panorama local

Crecimiento robusto, aunque balanza comercial se deterioró

A finales de setiembre salieron los datos de cuentas nacionales del segundo trimestre de 2024. La economía creció 4,8% respecto al mismo trimestre del año anterior, explicado principalmente por el dinamismo del sector servicios y por la demanda interna robusta. De hecho, si se excluyen los sectores clima dependientes, el crecimiento de la economía se ubicó en 7% interanual. Si bien la agricultura contribuyó al crecimiento, su participación se moderó; mientras tanto, la producción de energía eléctrica cayó tras el descenso del Río Paraná. Así también, el balance externo fue menos favorable. Por tanto, el mercado interno apuntaló el crecimiento.

A su vez, los datos de cuenta corriente también se dieron a conocer el mismo día. Por un lado, la balanza comercial registró un saldo anualizado de USD 315,4 millones, aunque inferior al trimestre anterior, por el mayor crecimiento de las importaciones. Por otro lado, el saldo anualizado de los pagos netos de factores fue negativo y ascendió a USD 702,6 millones. En consecuencia, el saldo de la cuenta corriente registró un déficit de USD 387,2 millones. Esto equivale a alrededor de 0,9% del PIB.

Inflación se modera, pese a mayor depreciación

El IPC global avanzó un 0,2% en setiembre y se alineó a la expectativa del mercado, aunque se ubicó levemente por debajo (0,3%). El incremento mensual estuvo explicado por la incidencia de los bienes y servicios. En particular, los bienes mostraron un crecimiento más rápido por la presión que derivó en parte de la depreciación más rápida del guaraní respecto al dólar. A su vez, las demás agrupaciones tuvieron incidencias relativamente nulas en la variación mensual. En particular, la variación mensual de las frutas y verduras (FyV) fue negativa y continuaron corrigiéndose por cuarto mes consecutivo, aunque la magnitud se moderó. En adelante, en probable que esta corrección se disipe. Por otro lado, los precios crecieron un 4,1% con respecto al mismo mes del año anterior y se moderaron respecto al mes anterior, desde un 4,3% en agosto. Por tanto, la inflación sigue estable en torno a la meta desde mayo.

La inflación subyacente X1 (excluye FyV, servicios tarifados y combustibles) descendió en setiembre y se alineó al 4,1% interanual. A su vez, el IPCSAE (excluye alimentos y energía) registró un leve incremento (3,6% versus 3,5%) debido a la mayor incidencia de los bienes. No obstante, estos indicadores subyacentes se mantienen estables y señalan que la tendencia sigue estable. La depreciación del guaraní respecto al dólar avanzó a un ritmo elevado en setiembre (1,5%), similar al observado en agosto (1,3%). No obstante, en las últimas semanas de setiembre la velocidad disminuyó y se mantuvo a principios de octubre. La cotización referencial superó los PYG/USD 7.800 al término de la primera semana de octubre. Al respecto, el BCP siguió interviniendo para moderar la velocidad. En términos acumulados, las intervenciones netas en el sector financiero subieron a USD 1.203,9 millones hasta setiembre, superando en un 44,5% al año anterior.

Nueva emisión de bonos del tesoro

En setiembre, el Tesoro realizó la tercera emisión de bonos en el mercado local. El monto demandado total igualó al monto adjudicado total. Este ascendió a USD 28,5 millones, inferior a la segunda subasta del año en junio (USD 39 millones), el cual también había encontrado la paridad entre lo demandado y lo adjudicado. En términos acumulados, el endeudamiento interno para 2024 asciende a USD 179,6 millones, un 48% superior respecto al acumulado hasta agosto del año anterior. Las emisiones se realizaron en tres tramos, 5, 8 y 10 años. Para el bono a 5 años, la tasa de corte fue 7,20%, para el plazo a 8 años, la tasa fue 7,55% y para el plazo a 10 años, 7,70%. Las tasas de corte se incrementaron levemente respecto a la subasta de junio.