Paraguay: Déficit Intenso en la balanza comercial

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   Paraguay: Déficit Intenso en la Balanza Comercial

La balanza comercial registró un déficit de USD -221,9 millones en octubre. Esto se explica en parte por las exportaciones totales, que alcanzaron un valor de USD 1.261 millones, lo que representó una caída de -20,0% interanual. Por su parte, las importaciones alcanzaron un valor de USD 1.483 millones de dólares, lo que representó una caída del -1,2% interanual.

Pasando al detalle, por sectores económicos, en octubre las exportaciones de productos primarios registraron una caída de -40,1% interanual, esto se explica por la caída en el precio de la soja. Por su parte, las exportaciones manufactureras de origen agrícola cayeron un -2,8% interanual, mientras que las exportaciones manufactureras de origen industrial también aumentaron un 27,9% interanual, siendo esto explicado principalmente por envío de maquila. Por otro lado, las exportaciones de energía cayeron -17,6% interanual, explicado por el débil caudal del río Paraná.

Las importaciones por sectores económicos mostraron resultados mixtos. Por el lado de las importaciones ligadas al gasto de consumo de las familias, vemos que las importaciones de bienes de consumo aumentaron un 18,0% interanual, explicado por el aumento de los bienes no duraderos (16,5% interanual), y las importaciones de bienes duraderos un 25,1% interanual.

Las importaciones de bienes intermedios aumentaron 5,8% interanual, explicado por el incremento de 14,2% interanual de las importaciones de combustibles, mientras que, excluidos los combustibles, el resto de bienes intermedios (relacionados con la construcción) aumentaron marginalmente 1,1% interanual. También vinculadas a la evolución de la inversión agregada (relacionada con las inversiones en maquinaria y equipo), las importaciones de bienes de equipo cayeron un -9,3%, debido principalmente a las importaciones de maquinaria, equipo y motores.

Es importante tener en cuenta que la estacionalidad de la balanza comercial indica que la mayoría de las veces el año comienza con déficit en la balanza comercial, tornándose altamente superavitaria en los meses de febrero a mayo debido al inicio del proceso de exportación de la soja cosechada en la campaña del año respectivo.

Flash Note | Paraguay - 13 de noviembre de 2024

Posteriormente, de agosto a septiembre en adelante, tiende a contener leves déficits en respuesta al incremento estacional de las importaciones, destinado al consumo de las familias en diciembre, y a la renovación del stock de capital de las empresas, principalmente agrícolas, que ante posibles buenas previsiones de precio y desempeño de la cosecha del año siguiente, anticipan sus compras renovando sus maquinarias y equipos.

Sin embargo, los USD -221,9 millones se sitúan muy por debajo del promedio estacional del resultado de la balanza comercial para el mes de octubre. Este resultado, pone en contexto y da forma al aumento repentino en la depreciación del tipo de cambio nominal PYG/USD, y justifica de alguna forma, la intervención del Banco Central con el programa de venta diaria de dólares, buscando contener los picos de volatilidad en el tipo de cambio PYG/USD.

Recomendación de estrategia
Para aquellos inversores con aversión al riesgo cambiario, pero que confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, recomendamos posicionarse en la parte corta y media de la curva soberana en USD. En particular, consideramos atractivos los bonos con vencimiento en 2026, 2027, 2031 y 2033, ya que combinan un rendimiento competitivo con una menor exposición al riesgo cambiario, permitiendo beneficiarse de las condiciones macroeconómicas del país.

Adicionalmente, a medida que los datos de inflación continúan mostrando estabilidad, observamos que el Banco Central podría mantener una postura cautelosa, lo cual podría limitar el margen de reducción de la Tasa de Política Monetaria (TPM). En este contexto, destacamos la oportunidad de evaluar el Bono 2031 como un punto de entrada interesante a instrumentos en guaraníes, en un escenario de apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo. Esto también se aplica a la curva BOTES en moneda local, que sigue ofreciendo una alternativa interesante para los interesados en las estrategias de Global Depositary Notes (GDN).

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