INFORME económico enero 2025 - CPA Ferrere

HECHOS RELEVANTES

Internacional:  

• Estados Unidos: la inflación global repuntó en diciembre, pero la subyacente se moderó y causó  buena sensación al mercado. 

• Commodities: innovaciones recientes en el panorama mundial añaden sesgo bajista para los  precios en 2025. 

Regional: 

• Monedas: la volatilidad y la tendencia depreciatoria continuaría en 2025 debido a un contexto  desafiante. 

• Chile: la economía se recupera en 2024, aunque menor de lo esperado debido a un desempeño  más débil del consumo. 

Paraguay:  

• Actividad: el indicador adelantado muestra que el dinamismo se mantiene en Q4 debido a un  mercado interno sólido, aunque el sector externo estaría restando dinamismo. 

• Nueva meta de inflación: BCP ajustó su meta a 3,5%, asumiendo un objetivo más exigente.

• Inflación repuntó en diciembre por alimentos y sorprendió al alza, aunque la interanual cerró  por debajo de la meta del 4%. 

DATO DEL MES 

S&P Global Ratings mejoró la perspectiva de  calificación de Paraguay de estable a positiva en  enero de 2025. Destacó el buen desempeño de la  economía y la estabilidad de las políticas  económicas. Además, adelantó la posibilidad  realizar una mejora de la calificación en los  próximos 12-24 meses si se mantiene el crecimiento  robusto y progresa en la consolidación fiscal. 

PRÓXIMOS ACONTECIMIENTOS 

• 23/01/2025: Reunión del Comité de  Política Monetaria (CPM) del BCP. 

• 29/01/2025: Decisión de política  monetaria de la FED (Federal Open  Market Committee). 

• 30/01/2025: Subasta de Letras de  Regulación Monetaria (LRM).

*Este material ha sido elaborado por el Servicio de Análisis y Pronósticos Económicos de CPA Ferrere para los clientes de Avalon Casa de Bolsa S.A. 

Panorama internacional 

Estados Unidos: inflación core por  debajo de lo esperado 

En Estados Unidos, la inflación avanzó 0,4% mensual en  diciembre y repuntó a un 2,9% interanual (desde un 2,7%),  explicado en gran medida por componentes volátiles de la  canasta (energía). A su vez, el CPI subyacente (excluye  alimentos y energía) avanzó un 0,2% mensual y se debilitó  ligeramente en términos interanuales respecto al mes  previo, de 3,3% a un 3,2%. Cabe señalar que la inflación  global estuvo en línea con las expectativas del mercado,  mientras que la inflación subyacente se ubicó una décima  por debajo de estas. 

En este sentido, en lo que respecta a las primeras reacciones  del mercado, los futuros de las acciones subieron tras la  publicación del dato de inflación, mientras que los  rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron. La  moderación de la inflación subyacente fue bien recibida por  los mercados, los cuales aumentaron sus expectativas sobre  la probabilidad de que la FED realice más de un recorte de  25 pb este año. Sin embargo, el mercado descarta recortes  de tasa durante el primer semestre. 

Commodities: sesgo bajista  predominaría en 2025 

El escenario de precios de commodities agrícolas podría ser  menos favorable en 2025. Si bien la mayoría de estos precios  ya se corrigieron en gran medida respecto de sus niveles  máximos alcanzados en 2021-22, el sesgo seguirá bajista  debido a innovaciones recientes. 

Por un lado, la oferta mundial de granos y cereales se  mantendría relativamente sólida. A enero 2025, USDA  estima un aumento de 7% de la producción mundial de soja,  un 2% del arroz y un 0,3% del trigo, mientras que la  producción caería levemente. En contraste, la demanda  global seguirá débil por el deterioro de China, que es uno de  los principales importadores del mundo. 

Otro factor reciente es el regreso de Trump a la presidencia  de Estados Unidos. Esto añade nuevos sesgos bajistas en el  horizonte de corto plazo. Una nueva guerra comercial  (aranceles comerciales sin precedentes) con China podría  intensificar el debilitamiento de la demanda mundial de  commodities. 

Panorama desafiante para las  monedas de la región en 2025 

El 2024 se caracterizó por una elevada volatilidad y  tendencia depreciatoria respecto al dólar de las monedas de  la región. En promedio, la canasta de monedas de la región  se depreció un 15%. En particular, la moneda más  deteriorada fue real brasileño (21%), seguida por el peso  colombiano (14%). Luego, el peso chileno y el uruguayo se  debilitaron en torno a 12%, respectivamente; mientras que  el sol peruano fue una de las menos afectadas (0,97%). Por  su parte, el guaraní, si bien experimentó menor volatilidad  que la región, siguió la misma tendencia hasta octubre de  2024, y luego se estabilizó y se distanció parcialmente de la  región. De igual manera, acumuló una depreciación de 7,5%. 

Las perspectivas de 2025 apuntan en el mismo sentido,  manteniéndose un contexto desafiante para los países de la  región. Por un lado, ante el giro en la economía mundial y  mayor incertidumbre, el dólar seguirá fuerte a nivel mundial  en el corto plazo, lo cual implicaría que la volatilidad regional  persista. Por otro lado, en línea con un panorama de  commodities debilitados y un menor dinamismo de la  región, el sesgo depreciatorio continuará. 

Chile: economía seguirá débil por  consumo privado 

La economía chilena crecería un 1,6% interanual en Q4.24  según el indicador adelantado de actividad (trimestre móvil  a noviembre), moderándose respecto al crecimiento en Q3  (2,3%). En este sentido, el mercado espera que la economía  acumule un 2,2% de crecimiento en 2024, que se ha  corregido a la baja desde lo que se esperaba a principios del  año (2,5%). Este crecimiento más moderado se explica en  gran medida por una recuperación más lenta de la demanda  interna, particularmente del consumo privado. 

En 2025 la perspectiva de crecimiento sigue modesta (2,1%)  y sin recuperar el promedio prepandemia (3,5%). El  consumo privado más débil seguirá como uno de los  determinantes principales. El Banco Central de Chile (BCC) analizó el desempeño reciente de este componente y señaló  tres factores: (i) menor ingreso laboral debido a un mercado  laboral rezagado; (ii) expectativas negativas: la percepción  económica sigue por debajo del promedio de los últimos  años; y (iii) condiciones financieras adversas.

*Este material ha sido elaborado por el Servicio de Análisis y Pronósticos Económicos de CPA Ferrere para los clientes de Avalon Casa de Bolsa S.A. 

Panorama local 

Dinamismo sigue sólido, pero moderado por sector externo 

Los indicadores adelantados de actividad muestran que la  economía siguió pujante al cierre de 2024, explicado por un  mercado interno sólido, pero moderado por el deterioro del  sector externo. En este sentido, el IMAEP aumentó un 7,5%  interanual en noviembre, explicado por los sectores de  servicios, las manufacturas y la construcción. No obstante, al  excluir la Agricultura y Binacionales, la economía se expandió  un 10,4%, indicando que los sectores volátiles estarían  restando dinamismo. En este contexto, cabe señalar que las  exportaciones reales registraron una profunda caída de 60%  interanual en diciembre, explicado por las exportaciones de  granos de soja (-71%) y cereales (-62%). A su vez, las  exportaciones de energía eléctrica cayeron un 59%. 

En 2025 se espera que la buena inercia del mercado interno  continúe impulsando la economía, aunque el ritmo podría  moderarse. Sin embargo, las perspectivas del sector externo  se mantendrían desalentadoras. A su vez, emergen riesgos  de un shock de oferta de la producción de soja debido a  escasas de lluvias en meses puntuales claves, lo cual podría  intensificar el deterioro del sector externo. 

BCP asume objetivo más  

exigente 

En diciembre de 2024 el Banco Central de Paraguay (BCP)  decidió reducir su meta de inflación a 3,5%, pero mantuvo el  mismo rango de tolerancia (+/- 2 pp). Este ajuste de la meta  es el tercero en más de una década desde la adopción oficial  del esquema (mayo 2011). Se da en un contexto de  expectativas ancladas, inflación baja y estable y principales  variables económicas en torno a sus niveles de equilibrio de  largo plazo. De este modo, la autoridad monetaria asume un  objetivo más exigente de cara al horizonte 2025-26 y se  alinea a países de la región como Brasil, Chile y Colombia con  metas de inflación del 3%. 

Cabe señalar que este nuevo objetivo también se presenta  en un contexto internacional desafiante, con riesgos alcistas  del dólar y de mayores presiones inflacionarias en el corto  plazo. Por otro lado, converger las expectativas de mercado  a la nueva meta podría requerir que la autoridad monetaria  endurezca levemente la tasa política monetaria (TPM) a un  6,50% nominal. 

Inflación cerró por debajo del 4%  en 2024 

La inflación avanzó 0,7% mensual en diciembre y sorprendió  por encima a las expectativas del mercado (0,3%). El  incremento mensual se explicó en gran medida por la  incidencia de los alimentos sin frutas y verduras; explicado,  a su vez, por el aumento de las carnes. Así, la variación  interanual se ubicó en 3,8%, repuntando respecto a  noviembre (3,4%). De esta manera, en 2024 la inflación  anual cerró en niveles similares al año anterior (3,7%) y se  ubicó levemente por debajo de la meta puntual del 4%. 

Por otro lado, el IPC subyacente X1 (excluye FyV,  combustibles y servicios tarifados) también registró un  incremento de 0,7% mensual en diciembre, pero mostró un  mayor repunte en términos interanuales (5,3% interanual).  Este incremento estaría explicado en gran medida por la  incidencia de los alimentos sin FyV, que crecieron un 1,8%  mensual debido a los incrementos de la carne vacuna. No  obstante, si observamos el IPC que excluye todos los  alimentos y la energía (IPCSAE), se tuvo un avance moderado  de 0,2% mensual, ubicándose en 3,7% interanual. De esta  manera, al excluir todos los componentes volátiles, la  tendencia inflacionaria se mantuvo estable.